Lamda Development: Οι δύο βασικοί λόγοι πίσω από την πτώση της μετοχής στα 6 ευρώ

Σε τροχιά παρατεταμένης πίεσης παραμένει η μετοχή της Lamda Development στο ταμπλό του Χρηματιστηρίου Αθηνών, δοκιμάζοντας το κρίσιμο ψυχολογικό και τεχνικό όριο των 6 ευρώ. Η υποχώρηση της τάξεως του 15% από τις αρχές του έτους και του 18% σε βάθος δωδεκαμήνου αποτυπώνει ανάγλυφα τον προβληματισμό της επενδυτικής κοινότητας, με τη συνολική χρηματιστηριακή αξία του ομίλου να περιορίζεται πλέον οριακά πάνω από το φράγμα του 1 δισεκατομμυρίου ευρώ.

Παρά τη δυναμική πρόοδο των κατασκευαστικών εργασιών στο εμβληματικό έργο του Ελληνικού και τα ικανοποιητικά έσοδα από τις οικιστικές προπωλήσεις, η αγορά φαίνεται να εστιάζει σε δύο συγκεκριμένες παραμέτρους που λειτουργούν ως τροχοπέδη για την ανοδική ανατιμολόγηση του τίτλου.

Τα οικονομικά μεγέθη 9μήνου και ο κίνδυνος ζημιογόνου χρήσης

Ο πρώτος καταλύτης της χρηματιστηριακής κόπωσης εδράζεται στα οικονομικά αποτελέσματα του εννεαμήνου. Παρά τις ισχυρές εισπράξεις από τις μεταβιβάσεις ακινήτων και την ανθεκτική λειτουργική κερδοφορία των εμπορικών κέντρων, το καθαρό αποτέλεσμα δείχνει να επιβαρύνεται σημαντικά. Η διαφαινόμενη ολοκλήρωση της τρέχουσας οικονομικής χρήσης με αρνητικό πρόσημο στα καθαρά αποτελέσματα έχει καλλιεργήσει επιφυλακτικότητα στους θεσμικούς επενδυτές.

Το αυξημένο κόστος χρηματοδότησης, σε συνδυασμό με τις πληθωριστικές πιέσεις στα κατασκευαστικά υλικά και τα γενικά έξοδα υλοποίησης ενός έργου τέτοιας κλίμακας, περιορίζουν τα περιθώρια καθαρού κέρδους σε αυτή τη φάση. Καθώς το project μεταβαίνει από το στάδιο της προετοιμασίας σε αυτό της εντατικής κατασκευής, οι ταμειακές εκροές και οι λογιστικές αποσβέσεις βαραίνουν τις οικονομικές καταστάσεις, καθυστερώντας την επιστροφή σε διατηρήσιμη καθαρή κερδοφορία.

Το ερωτηματικό γύρω από τη συμφωνία με την ION

Ο δεύτερος παράγοντας που τροφοδοτεί τη μεταβλητότητα αφορά τις εξελίξεις γύρω από τη στρατηγική επένδυση της ιταλικής ION. Η αγορά παρακολουθεί με ιδιαίτερη επιφυλακτικότητα το καθεστώς αβεβαιότητας που έχει διαμορφωθεί αναφορικά με την οριστικοποίηση της συναλλαγής και την υλοποίηση των σχεδιαζόμενων κοινών αναπτύξεων.

Η Lamda Development είχε θέσει ψηλά τον πήχη για την προσέλκυση ισχυρών διεθνών κεφαλαίων που θα αναλάμβαναν ειδικά υπο-έργα εντός του Ελληνικού. Οι όποιες καθυστερήσεις ή εμπλοκές στις τελικές υπογραφές με ξένους επενδυτές, όπως το ιταλικό επενδυτικό σχήμα, δημιουργούν ερωτήματα σχετικά με τον ρυθμό απομόχλευσης και την ικανότητα επιμερισμού του ρίσκου ανάπτυξης σε τρίτους εταίρους.

Η κεφαλαιοποίηση και τα επόμενα ορόσημα

Με την κεφαλαιοποίηση να κινείται πλέον επικίνδυνα κοντά στο επίπεδο του 1 δισ. ευρώ, αναλυτές επισημαίνουν ότι η μετοχή διαπραγματεύεται με σημαντικό discount σε σχέση με την Καθαρή Αξία Ενεργητικού (NAV) της εταιρείας. Ωστόσο, για να γεφυρωθεί αυτό το χάσμα, απαιτούνται άμεσοι και απτοί καταλύτες.

Η σαφέστερη ορατότητα γύρω από τις τελικές συμφωνίες με στρατηγικούς εταίρους, η εξομάλυνση του κατασκευαστικού κόστους και η επιβεβαίωση ισχυρών ταμειακών ροών στις επόμενες λογιστικές καταστάσεις θα κρίνουν αν η ζώνη των 6 ευρώ αποτελεί σταθερό πυθμένα συσσώρευσης ή αν οι πιέσεις θα συνεχίσουν να δοκιμάζουν τις αντοχές των μετόχων.