FT: Συναγερμός στις αγορές για το χρέος της τεχνητής νοημοσύνης – Άλμα στα ασφάλιστρα κινδύνου των Big Tech

Έντονο προβληματισμό προκαλεί στη διεθνή επενδυτική κοινότητα η εκρηκτική αύξηση του δανεισμού για την ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης. Σύμφωνα με αποκαλυπτικό ρεπορτάζ των Financial Times, οι αγορές σπεύδουν πλέον να ασφαλιστούν έναντι του ενδεχομένου να «σκάσει» η επενδυτική φούσκα του AI, καταγράφοντας ραγδαία άνοδο στη ζήτηση συμβολαίων αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου (CDS) για ορισμένα από τα μεγαλύτερα ονόματα του παγκόσμιου τεχνολογικού τομέα.

Εκτίναξη συναλλαγών σε CDS και έκρηξη δανεισμού 466 δισ. δολαρίων

Το κλίμα επιφυλακτικότητας αποτυπώνεται ευκρινώς στους όγκους των συναλλαγών. Βάσει στοιχείων της Morgan Stanley Research, τον Σεπτέμβριο διακινούνταν σε εβδομαδιαία βάση συμβόλαια CDS ονομαστικής αξίας άνω των 9 δισ. δολαρίων, τα οποία συνδέονται με ομόλογα κολοσσών όπως οι Oracle, SpaceX, Alphabet, Amazon, Meta, Broadcom και Nvidia. Το ποσό αυτό σηματοδοτεί εντυπωσιακή κλιμάκωση, δεδομένου ότι τον Ιούλιο ο αντίστοιχος εβδομαδιαίος όγκος δεν ξεπερνούσε τα 2 δισ. δολάρια.

Η ανησυχία δεν περιορίζεται μόνο στις πλέον εκτεθειμένες επιχειρήσεις, αλλά αγγίζει πλέον παραδοσιακά ισχυρούς ομίλους, όπως η Microsoft. Το κόστος ασφάλισης έναντι χρεοκοπίας έχει εκτιναχθεί σε ιστορικά υψηλά επίπεδα για αρκετούς παίκτες της αγοράς. Όπως επισημαίνει ο Μανίς Κάμπρα, επικεφαλής στρατηγικής αμερικανικών μετοχών στη Société Générale, τα CDS αποτελούν πλέον το κατεξοχήν βαρόμετρο για τις χρηματοδοτήσεις των παρόχων υπολογιστικού νέφους, με τους επενδυτές να εστιάζουν αυστηρά στις ελεύθερες ταμειακές ροές.

Η στροφή αυτή έρχεται ως απόρροια ενός άνευ προηγουμένου κύματος δανεισμού. Μόνο φέτος, οι εταιρείες έχουν αντλήσει περίπου 466 δισ. δολάρια μέσω εκδόσεων χρέους που σχετίζονται με υποδομές AI, όπως υπερσύγχρονα κέντρα δεδομένων και επεξεργαστές, έναντι 101 δισ. δολαρίων την αντίστοιχη περσινή περίοδο.

Ο φόβος για τον «αδύναμο κρίκο» και το δίκτυο αλληλεξαρτήσεων

Το καίριο ερώτημα που πλανAdditionάται στις αγορές είναι το κατά πόσο οι κολοσσιαίες κεφαλαιουχικές δαπάνες θα αποφέρουν έγκαιρα χειροπιαστά έσοδα. Ιδιαίτερη ανησυχία συγκεντρώνει η περίπτωση της CoreWeave, της οποίας τα πενταετή CDS διαπραγματεύονται σε επίπεδα χρηματοοικονομικής δυσχέρειας, κοντά στις 1.090 μονάδες βάσης. Αυτό σημαίνει ότι για προστασία 10 εκατ. δολαρίων απαιτείται προκαταβολή 1,82 εκατ. δολαρίων, πλέον των τριμηνιαίων καταβολών.

Ο Γκάβαν Νόλαν, στέλεχος της S&P Global Market Intelligence, εξηγεί πως σε τέτοια επίπεδα τιμολόγησης καθοριστικό ρόλο παίζει η εκτιμώμενη ανάκτηση κεφαλαίων σε περίπτωση αθέτησης πληρωμών. Παράλληλα, εντείνονται οι φόβοι για τη συστημική διάσταση του φαινομένου, καθώς εταιρείες όπως η Oracle και η Alphabet συνδέονται στενά με νεοφυείς ομίλους όπως η OpenAI και η Anthropic μέσω συμφωνιών παροχής υπολογιστικής ισχύος.

Από την πλευρά του, ο Ρόμπερτ Ντάφορν, επικεφαλής επενδύσεων της Polus Capital, προειδοποιεί για υψηλή μόχλευση και κίνδυνο εσφαλμένης κατανομής κεφαλαίων. Σε ένα τόσο αλληλένδετο οικοσύστημα, η κατάρρευση ή η πίεση στον πιο αδύναμο κρίκο μπορεί γρήγορα να μεταδοθεί στους υπόλοιπους παίκτες.

Εναλλακτική άμυνα για τα μετοχικά χαρτοφυλάκια

Αξιοσημείωτο είναι το γεγονός ότι στα CDS στρέφονται πλέον όχι μόνο οι ομολογιούχοι, αλλά και διαχειριστές μετοχικών χαρτοφυλακίων. Σε ένα περιβάλλον αυξημένης μεταβλητότητας, όπου τα δικαιώματα πώλησης (put options) καθίστανται απαγορευτικά ακριβά, τα ασφάλιστρα πιστωτικού κινδύνου προσφέρουν μια πιο προσιτή εναλλακτική για την αντιστάθμιση της γενικότερης έκθεσης στον τεχνολογικό τομέα. Η αγορά παρακολουθεί με κομμένη την ανάσα, καθώς η ικανότητα των τεχνολογικών κολοσσών να μετατρέψουν την υπόσχεση της τεχνητής νοημοσύνης σε καθαρά κέρδη δοκιμάζεται πλέον σε πραγματικό χρόνο.