Hedge funds: Αυξημένος κίνδυνος για παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σοκ στα ομόλογα – Η προειδοποίηση της Τράπεζας της Αγγλίας

Σοβαρές ανησυχίες για τη σταθερότητα του διεθνούς χρηματοπιστωτικού συστήματος εγείρει η ολοένα και πιο δυναμική παρουσία των hedge funds στις παγκόσμιες αγορές ομολόγων. Σύμφωνα με την υποδιοικήτρια της Τράπεζας της Αγγλίας, Σάρα Μπρίντεν, η μεταβολή στο προφίλ των επενδυτών κρατικού χρέους καθιστά τις αγορές σημαντικά πιο ευάλωτες σε απότομα σοκ και φαινόμενα συστημικής μετάδοσης σε σύγκριση με το παρελθόν.

Η αλλαγή στη βάση των επενδυτών και ο ρόλος της μόχλευσης

Μιλώντας στο περιθώριο των ετήσιων συνόδων του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου και της Παγκόσμιας Τράπεζας στην Μπανγκόκ, η Σάρα Μπρίντεν –αρμόδια για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα και μέλος της Επιτροπής Νομισματικής Πολιτικής– υπογράμμισε ότι το παραδοσιακό επενδυτικό τοπίο έχει αλλοιωθεί ριζικά. Οι αγορές κρατικών ομολόγων δεν κυριαρχούνται πλέον στον ίδιο βαθμό από «παραδοσιακούς», μακροπρόθεσμους θεσμικούς επενδυτές, όπως τα συνταξιοδοτικά ταμεία και οι ασφαλιστικές εταιρείες.

Αντιθέτως, καταγράφεται ραγδαία άνοδος των hedge funds, τα οποία διαχειρίζονται παγκοσμίως περιουσιακά στοιχεία ύψους 13 τρισ. δολαρίων. Αυτά τα κεφάλαια χαρακτηρίζονται από υψηλή ευαισθησία στις διακυμάνσεις των τιμών, διεθνή κινητικότητα και εκτεταμένη χρήση μόχλευσης για τη μεγιστοποίηση των αποδόσεών τους. Όπως τόνισε η αξιωματούχος, ο συνδυασμός αυτός σημαίνει ότι μια τοπική διαταραχή σε μία αγορά ομολόγων μπορεί πλέον εύκολα να διαχυθεί διεθνώς, πυροδοτώντας αλυσιδωτές αντιδράσεις.

Έκθεση του ΔΝΤ και ιστορικό ρεκόρ στα αμερικανικά ομόλογα

Τις επισημάνσεις της Μπρίντεν επιβεβαιώνει και η πρόσφατη έκθεση του ΔΝΤ για την παγκόσμια χρηματοπιστωτική σταθερότητα. Παρότι το Ταμείο αναγνωρίζει ότι τα hedge funds προσφέρουν ρευστότητα και βάθος στις συναλλαγές, προειδοποιεί πως η υιοθέτηση παρόμοιων στρατηγικών και η μόχλευση μπορούν να εντείνουν απότομα τις ρευστοποιήσεις σε περιόδους κρίσης. Οι κραδασμοί αυτοί ενδέχεται να επηρεάσουν και τις τράπεζες που παρέχουν υπηρεσίες διαμεσολάβησης (prime brokerage) σε αυτά τα κεφάλαια.

Η εξάρτηση των αγορών από τους εν λόγω παίκτες είναι ήδη ορατή. Σύμφωνα με στοιχεία του αμερικανικού Γραφείου Χρηματοπιστωτικής Έρευνας, τα hedge funds κατείχαν πρόσφατα το 7% της αγοράς αμερικανικών κρατικών ομολόγων –αξίας 30 τρισ. δολαρίων– ποσοστό που αποτελεί ιστορικό υψηλό.

Εκτίναξη αποδόσεων και ευρωπαϊκές ανησυχίες

Το ρίσκο μετάδοσης ενισχύεται από τη γενικευμένη νευρικότητα στο παγκόσμιο χρέος. Οι αποδόσεις των 10ετών και 30ετών ομολόγων των ΗΠΑ άγγιξαν επίπεδα που είχαν να καταγραφούν από το 2002, ενώ αντίστοιχα ιστορικά υψηλά πολυετίας κατέγραψαν και τα βρετανικά gilts.

Την ίδια ώρα, έντονη ανησυχία επικρατεί και στην Ευρωζώνη. Οι αποδόσεις των γαλλικών κρατικών ομολόγων (OATs) σημείωσαν άλμα λόγω των δημοσιονομικών πιέσεων στο Παρίσι, επαναφέροντας στο προσκήνιο τους φόβους για αναζωπύρωση των κραδασμών στην ευρωπαϊκή περιφέρεια. Σε ένα τέτοιο περιβάλλον υψηλών επιτοκίων, η παρουσία υπερ-μοχλευμένων επενδυτών καθιστά τις αγορές ομολόγων μια δυνητική εστία χρηματοπιστωτικής αστάθειας.