Morgan Stanley: Πώς η έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης αυξάνει το κόστος δανεισμού για τα data centers

Η ραγδαία ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης και η ακόρεστη ανάγκη για υποδομές επεξεργασίας δεδομένων οδηγούν σε αύξηση του κόστους δανεισμού για τα data centers. Σύμφωνα με πρόσφατη ανάλυση της Morgan Stanley, τα περιθώρια απόδοσης (spreads) των τίτλων που εξασφαλίζονται με περιουσιακά στοιχεία (ABS) και χρηματοδοτούν την κατασκευή και λειτουργία κέντρων δεδομένων αναμένεται να διευρυνθούν περαιτέρω. Ο βασικός λόγος έγκειται στην πρωτοφανή σπουδή των επιχειρήσεων να αντλήσουν ρευστότητα από διαφορετικές αγορές χρέους, προκειμένου να στηρίξουν τα φιλόδοξα πλάνα τους στο πεδίο του AI.

Αυξημένες απαιτήσεις από τους επενδυτές και φόβοι για τεχνολογικές ανατροπές

Επί του παρόντος, τα spreads των τίτλων ABS υψηλής πιστοληπτικής αξιολόγησης (AAA) που συνδέονται με κέντρα δεδομένων κινούνται κοντά στις 200 μονάδες βάσης. Παρά το γεγονός ότι τα επίπεδα αυτά δείχνουν εκ πρώτης όψεως ελκυστικά, οι αναλυτές της Morgan Stanley, ανάμεσά τους ο Τζέιμς Ίγκαν και η Κάρολιν Κάμπελ, επισημαίνουν πως η πλειονότητα των θεσμικών επενδυτών προεξοφλεί νέα άνοδο. Παρόμοια τάση εκτιμάται ότι θα επικρατήσει και στις χαμηλότερες αξιολογήσεις της κεφαλαιακής διάρθρωσης, αν και με βραδύτερο ρυθμό.

Το αυξημένο ασφάλιστρο κινδύνου που απαιτούν οι αγορές εδράζεται στην αβεβαιότητα γύρω από τις τεχνολογικές εξελίξεις. Οι επενδυτές αμφισβητούν αν οι υφιστάμενες συμβατικές δομές των ABS παρέχουν επαρκή προστασία έναντι της ταχείας απαξίωσης εξοπλισμού που μπορεί να επιφέρει η τεχνητή νοημοσύνη την επόμενη δεκαετία. Όπως υπογραμμίζει η Morgan Stanley, καταγράφεται σχεδόν καθολική απαίτηση για χρηματοδοτικές δομές που περιλαμβάνουν σταδιακή αποπληρωμή του αρχικού κεφαλαίου ή μηχανισμούς ταχείας απομόχλευσης, καθώς οι αγορές προσπαθούν να διαχωρίσουν τους μακροπρόθεσμους νικητές από τους χαμένους.

Η στροφή στα «GPU loans» και η δυναμική της αγοράς χρέους

Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, ιδιαίτερο ενδιαφέρον συγκεντρώνει η εμφάνιση ABS που εξασφαλίζονται απευθείας από μονάδες επεξεργασίας γραφικών (GPU), τα λεγόμενα GPU loans. Οι συγκεκριμένοι τίτλοι χρηματοδοτούν την απόκτηση εξειδικευμένων επεξεργαστών τεχνητής νοημοσύνης και κερδίζουν έδαφος επειδή προσφέρουν μικρότερη χρονική διάρκεια, πλήρη σταδιακή απόσβεση και υψηλότερες αποδόσεις. Παρά τον πιστωτικό κίνδυνο των αντισυμβαλλομένων, η αγορά δείχνει να υποδέχεται θετικά τέτοιες εκδόσεις, καθώς θεωρεί ότι οι επενδυτές θωρακίζονται αποτελεσματικότερα όταν οι δομές προσαρμόζονται στον πραγματικό κύκλο ζωής του τεχνολογικού εξοπλισμού.

Την ίδια ώρα, η μεταβλητότητα στην ευρύτερη αγορά δανείων ανοίγει παράθυρα ευκαιρίας. Σύμφωνα με εκτιμήσεις αναλυτών της Bank of America, όπως ο Πρατίκ Κ. Γκούπτα, ο Κρις Φλάναγκαν και η Βικτόρια Σου, το γεγονός ότι περίπου το 71% των δανείων διαπραγματεύεται κάτω από την ονομαστική του αξία (μεταξύ 95 και 100 δολαρίων) ευνοεί τη δημιουργία νέων χαρτοφυλακίων τιτλοποιημένων δανείων (CLO).

Η κινητικότητα στην αγορά παραμένει έντονη, με οκτώ νέες συναλλαγές ABS στις ΗΠΑ να βρίσκονται σε διαδικασία τιμολόγησης από εταιρείες όπως οι Enterprise και Accelerated Assets. Παράλληλα, η Moody’s αξιολογεί νέες εκδόσεις, μεταξύ των οποίων η πρώτη συναλλαγή της US Signal για data center συνεγκατάστασης, επιβεβαιώνοντας ότι η ζήτηση για υποδομές AI μετασχηματίζει ριζικά το τοπίο της εταιρικής χρηματοδότησης.