CoreWeave: Σε ιστορικό υψηλό ο πιστωτικός κίνδυνος – Ξεπερνά το 60% η πιθανότητα χρεοκοπίας

Σε πρωτοφανή επίπεδα εκτινάχθηκε ο πιστωτικός κίνδυνος της CoreWeave, καθώς τα ομόλογα υψηλής απόδοσης της εξειδικευμένης εταιρείας cloud υποδομών τεχνητής νοημοσύνης κατέγραψαν νέες έντονες πιέσεις. Η επιδείνωση του κλίματος πυροδοτήθηκε από τα σχέδια της επιχείρησης για άντληση μαζικών κεφαλαίων από ασφαλιστικούς ομίλους, εξέλιξη που επανέφερε στο προσκήνιο τα ερωτήματα γύρω από τη βιωσιμότητα της επιθετικής μόχλευσης στον κλάδο του AI.

Κατρακύλα για τα ομόλογα και άλμα στις αποδόσεις

Το κόστος ασφάλισης έναντι αθέτησης πληρωμών (CDS) για πενταετή ορίζοντα σημείωσε άνοδο έως και κατά 74,5 μονάδες βάσης, φτάνοντας στις 1.194,5 μονάδες βάσης, σύμφωνα με τα στοιχεία της ICE Data Services. Πρόκειται για το υψηλότερο επίπεδο που έχει καταγραφεί ιστορικά, υποδηλώνοντας πιθανότητα χρεοκοπίας που υπερβαίνει το 60% μέσα στην επόμενη πενταετία.

Παράλληλα, στην αμερικανική αγορά εταιρικών ομολόγων υψηλού ρίσκου σημειώθηκαν μαζικές πωλήσεις. Οι τίτλοι της CoreWeave με κουπόνι 9% και λήξη το 2031 υποχώρησαν στα 80,75 σεντ ανά δολάριο, οδηγώντας την απόδοσή τους στο 15,3%. Αντίστοιχα, τα ομόλογα λήξης 2030 (επιτόκιο 9,25%) διολίσθησαν στα 86 σεντ, με την απόδοση να διαμορφώνεται στο 14,3%. Ταυτόχρονα, η μετοχή της εταιρείας κατέγραψε νέα πτώση της τάξης του 3%, συνεχίζοντας τη βουτιά 15,5% της προηγούμενης συνεδρίασης.

«Οι επενδυτές ομολόγων ανησυχούν έντονα για το κόστος των ιδίων κεφαλαίων της CoreWeave, ενώ οι επενδυτές μετοχών ανησυχούν για το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους της», επεσήμανε χαρακτηριστικά ο Μπιλ Ζοξ, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στη Franklin Templeton Fixed Income.

Το υπέρογκο χρέος και το ζήτημα της «κυκλικής χρηματοδότησης»

Το κύμα ρευστοποιήσεων πυροδοτήθηκε έπειτα από δηλώσεις του συνιδρυτή της CoreWeave, Μπράνιν ΜακΜπι, στους Financial Times. Ο ΜακΜπι αποκάλυψε ότι απώτερος στόχος είναι η επίτευξη αξιολόγησης επενδυτικής βαθμίδας για μέρος του χρέους, ώστε να διασφαλιστεί πρόσβαση σε «απεριόριστες» δεξαμενές ρευστότητας. Η τοποθέτηση αυτή κατέστησε σαφές στους αναλυτές το τεράστιο μέγεθος των νέων δανειακών υποχρεώσεων που σκοπεύει να αναλάβει η εταιρεία.

Ιδιαίτερο προβληματισμό προκαλεί επίσης το μοντέλο χρηματοδότησης που έχουν υιοθετήσει τέτοιες επιχειρήσεις, βασιζόμενες σε κεφάλαια που συνδέονται με προμηθευτές υλικού, όπως η Nvidia. Οι πρακτικές αυτές έχουν δεχθεί κριτική ως μορφή «κυκλικής χρηματοδότησης» που ενδέχεται να συντηρεί τεχνητά διογκωμένη ζήτηση. Πάντως, ο επικεφαλής της Nvidia, Τζένσεν Χουάνγκ, δήλωσε πρόσφατα ότι ο τεχνολογικός κολοσσός δεν προτίθεται να εγγυηθεί τις υποχρεώσεις της CoreWeave, σημειώνοντας πως το κόστος κεφαλαίου της βαίνει μειούμενο.

Η απάντηση της διοίκησης και οι ευρύτερες μακροοικονομικές πιέσεις

Σε εσωτερικό μήνυμα προς το προσωπικό, ο διευθύνων σύμβουλος της CoreWeave, Μάικλ Ίντρατορ, επιχείρησε να διασκεδάσει τις εντυπώσεις, διαβεβαιώνοντας πως η οικονομική θέση της εταιρείας υπερκαλύπτει τις δανειακές ανάγκες. Χαρακτήρισε μάλιστα την αντίδραση των αγορών ως παροδική και «παράλογη», εκφράζοντας απόλυτη εμπιστοσύνη στο επιχειρηματικό μοντέλο και τη δημοσιονομική πειθαρχία της επιχείρησης.

Ωστόσο, η αναταραχή δεν περιορίζεται στην CoreWeave. Οι αναθεωρημένες εκτιμήσεις για τις κολοσσιαίες κεφαλαιουχικές δαπάνες στην τεχνητή νοημοσύνη, σε συνδυασμό με την επιμονή του πληθωρισμού στις ΗΠΑ —όπως αποτυπώθηκε στη μεγάλη άνοδο των τιμών παραγωγού—, εντείνουν τους φόβους ότι η Fed θα διατηρήσει τα επιτόκια σε υψηλά επίπεδα. Ως αποτέλεσμα, ο δείκτης πιστωτικού κινδύνου CDX Investment-Grade της S&P Dow Jones Indices σκαρφάλωσε στις 62,3 μονάδες, φανερώνοντας γενικευμένη επιφυλακτικότητα των επενδυτών απέναντι στο εταιρικό χρέος.