Συναγερμός από την ING για τα γαλλικά ομόλογα: Απειλή νέας κρίσης με το spread στις 158 μονάδες βάσης

Η οξεία πολιτική και κοινωνική αναταραχή στη Γαλλία μετατρέπεται σε μείζονα απειλή για την αγορά κρατικών ομολόγων, επαναφέροντας μνήμες από την ευρωπαϊκή κρίση χρέους. Οι διεθνείς επενδυτές αμφισβητούν ανοιχτά πλέον τη δυνατότητα του Παρισιού να υλοποιήσει τη δημοσιονομική προσαρμογή που απαιτείται για τη σταθεροποίηση των δημόσιων οικονομικών της δεύτερης ισχυρότερης οικονομίας της ευρωζώνης. Σε ανάλυσή της, η ολλανδική τράπεζα ING κρούει τον κώδωνα του κινδύνου, προειδοποιώντας ότι οι συνθήκες ευνοούν το ξέσπασμα μιας νέας κρίσης στην αγορά χρέους.

Εκτίναξη του spread και το κοινοβουλευτικό αδιέξοδο

Οι πιέσεις αποτυπώνονται με ένταση στο κόστος δανεισμού της χώρας. Το spread του δεκαετούς γαλλικού ομολόγου έναντι του γερμανικού Bund έκλεισε στις 147 μονάδες βάσης, καταγράφοντας νέο ιστορικό υψηλό σε επίπεδο κλεισίματος από την εποχή της κρίσης της ευρωζώνης. Σύμφωνα με την ING, η συσσώρευση αρνητικών εξελίξεων δημιουργεί πρόσφορο έδαφος για μια νέα δοκιμασία των πρόσφατων ενδοσυνεδριακών υψηλών, στις 158 μονάδες βάσης, ανατρέποντας την αρχική εκτίμηση που περιόριζε το εύρος διακύμανσης μεταξύ 125 και 150 μονάδων.

Η κατάσταση επιβαρύνεται σημαντικά από τις εξελίξεις γύρω από τον προϋπολογισμό. Στην Εθνοσυνέλευση, οι κοινοβουλευτικές διαδικασίες κινούνται σε αντίθετη κατεύθυνση από τις απαιτήσεις των αγορών. Αντί για μέτρα δημοσιονομικής εξυγίανσης, οι κατατεθείσες τροπολογίες οδηγούν σε συρρίκνωση των προβλεπόμενων φορολογικών εσόδων και διεύρυνση των ελαφρύνσεων. Τα πολιτικά κόμματα δείχνουν να ιεραρχούν υψηλότερα την εκλογική τους επιβίωση παρά τη δημοσιονομική πειθαρχία, ενώ το ενδεχόμενο η κυβέρνηση να παρακάμψει το κοινοβούλιο εγκυμονεί τον κίνδυνο άμεσης κατάθεσης πρότασης δυσπιστίας.

Κοινωνική αναταραχή και πολιτικές ισορροπίες

Η ανάλυση της ING επισημαίνει ότι η ρίζα του προβλήματος είναι βαθύτερη από τη συγκυριακή πολιτική αστάθεια. Οι συνεχιζόμενες βίαιες διαδηλώσεις καταδεικνύουν μια ισχυρή κοινωνική αντίδραση σε οποιαδήποτε μεταρρύθμιση ή περικοπή δαπανών, στοιχείο που θα υπονομεύσει το έργο οποιασδήποτε μελλοντικής κυβέρνησης επιχειρήσει να συγκρατήσει τα ελλείμματα.

Την ίδια ώρα, το πολιτικό σκηνικό μεταβάλλεται ραγδαία ενόψει των επόμενων προεδρικών εκλογών. Η Μαρίν Λεπέν επιχειρεί να αξιοποιήσει τις αναταραχές ενισχύοντας την ατζέντα της δημόσιας τάξης, ενώ οι θέσεις της Αριστεράς υπό τον Ζαν-Λικ Μελανσόν εξακολουθούν να προκαλούν έντονη νευρικότητα στις αγορές. Παρά το γεγονός ότι οι αγορές στοιχημάτων δείχνουν υποχώρηση της επιρροής του Μελανσόν και ενίσχυση υποψηφίων του Κέντρου και της Δεξιάς, η δομική αντίσταση της κοινωνίας στις μεταρρυθμίσεις παραμένει ο κρισιμότερος παράγοντας ρίσκου.

Το περιβάλλον της ΕΚΤ και ο ρόλος της Moody’s

Το τοπίο περιπλέκεται περαιτέρω από την πολιτική της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας. Παρά τις προσδοκίες για νομισματική χαλάρωση, η ING υπογραμμίζει ότι οι επίμονες πιέσεις στις τιμές της ενέργειας τροφοδοτούν νέους πληθωριστικούς κινδύνους, περιορίζοντας τα περιθώρια της ΕΚΤ να προσφέρει άμεση ανακούφιση στις συνθήκες χρηματοδότησης.

Υπό αυτές τις συνθήκες, το ενδιαφέρον της αγοράς στρέφεται στην επικείμενη αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας της Γαλλίας από τον οίκο Moody’s. Μια αρνητική ετυμηγορία θα μπορούσε να λειτουργήσει ως καταλύτης για περαιτέρω φυγή κεφαλαίων από το γαλλικό χρέος, επισφραγίζοντας την είσοδο της χώρας σε έναν παρατεταμένο κύκλο χρηματοπιστωτικής αβεβαιότητας.