Γιατί η ΕΚΤ κρατά αποστάσεις από τη Γαλλία: Τα εμπόδια για μια παρέμβαση στα κρατικά ομόλογα

Η αυξανόμενη νευρικότητα των διεθνών αγορών απέναντι στα γαλλικά κρατικά ομόλογα επαναφέρει στο προσκήνιο συζητήσεις γύρω από πιθανές παρεμβάσεις της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ). Ωστόσο, τόσο οι τρέχουσες μακροοικονομικές συνθήκες όσο και οι ρητές τοποθετήσεις κορυφαίων αξιωματούχων καθιστούν σαφές ότι η Φρανκφούρτη βρίσκεται εξαιρετικά μακριά από τη λήψη μέτρων στήριξης υπέρ του Παρισιού.

Η διαφορά με την κρίση χρέους και ο παράγοντας του πληθωρισμού

Την εκτίμηση ότι η Ευρωζώνη απέχει σημαντικά από μια επανάληψη της κρίσης χρέους της προηγούμενης δεκαετίας διατύπωσε ο πρώην πρόεδρος της ΕΚΤ, Μάριο Ντράγκι. Μιλώντας στο New Economy Forum στο Νέο Δελχί, σε συζήτηση με τον αρχισυντάκτη του Bloomberg, Τζον Μίκλθγουεϊτ, υπογράμμισε ότι «ο πήχυς είναι υψηλός» για οποιαδήποτε μορφή βοήθειας προς τη Γαλλία.

Ο βασικός λόγος έγκειται στη θεμελιώδη αλλαγή του νομισματικού περιβάλλοντος. Στο παρελθόν, όταν η ΕΚΤ ανέπτυσσε επιθετικά προγράμματα στήριξης, ο πληθωρισμός κινούνταν κοντά στο μηδέν, δίνοντας περιθώρια χαλάρωσης. Αντιθέτως, σήμερα οι πληθωριστικές πιέσεις παραμένουν έντονες, επιβάλλοντας στην κεντρική τράπεζα να παραμείνει προσηλωμένη στην πρωταρχική της εντολή, που δεν είναι άλλη από τη διασφάλιση της σταθερότητας των τιμών.

Διαδικασία υπερβολικού ελλείμματος και πολιτικές παγίδες

Η Γαλλία βρίσκεται αντιμέτωπη με έντονες πιέσεις, καθώς η άνοδος του ενεργειακού κόστους επιδεινώνει τη δημοσιονομική της εικόνα. Η χώρα έχει ήδη υπαχθεί στην ευρωπαϊκή διαδικασία υπερβολικού ελλείμματος, στοιχείο που δυσχεραίνει ακόμη περισσότερο την ενεργοποίηση των προστατευτικών εργαλείων της ΕΚΤ, όπως το Transmission Protection Instrument (TPI).

Όπως σημείωσε ο κ. Ντράγκι, παρότι τυπικά η ένταξη σε διαδικασία υπερβολικού ελλείμματος δεν απαγορεύει τη χρήση των έκτακτων εργαλείων, στην πράξη καθιστά τις προϋποθέσεις πολύ πιο αυστηρές. Παράλληλα, η έντονη εσωτερική πολιτική αντιπαράθεση στο Παρίσι γύρω από το αν η ΕΚΤ οφείλει να παρέμβει περιπλέκει τα πράγματα. Η κεντρική τράπεζα αποφεύγει συστηματικά να εμπλακεί σε εσωτερικές πολιτικές διαμάχες των κρατών-μελών, καθώς μια τέτοια κίνηση θα υπονόμευε την αξιοπιστία και την ανεξαρτησία της.

Το μήνυμα Λαγκάρντ και η αναιμική ανάπτυξη

Τη γραμμή της μη εμπλοκής επιβεβαίωσε ξεκάθαρα και η νυν πρόεδρος της ΕΚΤ, Κριστίν Λαγκάρντ. Σε δηλώσεις της στο περιθώριο των συνόδων του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου και της Παγκόσμιας Τράπεζας στην Μπανγκόκ, η επικεφαλής του χρηματοπιστωτικού ιδρύματος τόνισε στο CNN ότι η τράπεζα δεν παρεμβαίνει στην αγορά των γαλλικών τίτλων. Όπως υπογράμμισε, η ευθύνη για την αποκατάσταση της εμπιστοσύνης των επενδυτών ανήκει αποκλειστικά στη γαλλική κυβέρνηση μέσω της δημοσιονομικής εξυγίανσης.

Η πρόκληση για το Παρίσι γίνεται ακόμη πιο σύνθετη αν συνυπολογιστεί η οικονομική στασιμότητα. Σύμφωνα με την Τράπεζα της Γαλλίας, η δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία του μπλοκ αναμένεται να αναπτυχθεί μόλις κατά 0,1% το τρίτο τρίμηνο, περιορίζοντας τα περιθώρια αύξησης των δημοσίων εσόδων. Χωρίς την προσδοκία μιας εξωτερικής παρέμβασης από τη Φρανκφούρτη, η γαλλική ηγεσία καλείται να πείσει τις αγορές με δικές της δυνάμεις, ισορροπώντας ανάμεσα στη δημοσιονομική πειθαρχία και την κοινωνική σταθερότητα.